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    諾德基金張倩:12月是短期資產配置的較好時機!

    2018-12-12 15:58
    來源: 微信公眾號諾德基金
    編輯:東方財富網

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      今年以來,經歷了四次定向降準后,貨幣政策邊際放松。

      尤其是自今年7月5日第三次降準后,短期債券收益率(包括同業存單收益率)和資金市場回購利率快速下行。

      以三個月股份制銀行同業存單收益率為例,自央行在2016年下半年重啟28天逆回購,實施去杠桿的政策,導致資金面趨緊后,該品種收益率維持在4%以上的水平,具有較強的投資吸引力。

      到了今年下半年,外部風險擴大,經濟下行壓力加劇,央行連續降準,資金面放松,三個月股份制銀行存單最低發行利率一度低至2%。

      短期債券和存單的收益率能較為直觀的反應出資金市場的變化,說明連續降準使銀行間資金市場處于寬松狀態,需求的增長壓低了短期存單和債券的收益率。

      對于投資組合而言,收益率的快速下行對于剩余期限較短的組合,可能帶來收益率下行壓力,甚至進一步帶來負債端的波動。

      進入四季度,央行于10月15日第四次實施降準,但經過三季度的行情后,短期債券收益率處于歷史較低水平,使得其收益率進一步下行壓力加大,因此近兩個月收益率的表現較為平穩。

      另外,十一月以來,央行連續多日暫停逆回購操作,創下了“暫停記錄”,說明央行在流動性總量合理可控的情況下,無意進一步加劇資金寬松,導致資金在銀行系統空轉。

      根據歷史經驗,12月末資金面大概率較年中趨緊,主要原因是銀行有跨年資金的需求,并且需要在年末滿足LCR等考核指標。

      傳導到非銀機構,則是規模下降和資金流出的風險。

      目前觀察到三個月股份制存單的發行利率已小幅上行,同期限同業存款吸收價格也小幅提升,說明銀行吸收資金的力度正在逐步加強。

      從投資的角度,十二月短期資產收益率上行可能帶來較強的投資吸引力,是較好的配置時機。

      但同時,需要警惕的是流動性趨緊的可能,和隨之而來的負債端的波動,可能給組合被動帶來高成本的杠桿或規模的縮減,影響投資組合的收益。

    (文章來源:微信公眾號諾德基金

    (責任編輯:DF384)

     
     
     
     

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